2024-01-01 06:38 來源:我的鋼鐵網(wǎng)
核心觀點(diǎn):在宏觀真空期,也是市場情緒脆弱的時候,一旦PMI仍然在榮枯線之下,甚至顯著低于前值,市場對政策利好的預(yù)期會更高。依靠基本面的改善來增強(qiáng)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品的價格上漲動能尚需較長時間。從房地產(chǎn)的動態(tài)表現(xiàn)來看,這一時間點(diǎn)不會早于2024年第三季度之前。預(yù)計(jì)2024年1月份,中性情況是:一次降準(zhǔn);樂觀情況是:一次降準(zhǔn)+一次降息。通過Mysteel的冷熱軋品種價差等高頻數(shù)據(jù)可以觀察和預(yù)測,四季度制造業(yè)景氣度減弱,但仍高于2023年上半年平均水平,而且大概率將于2024年一季度回溫。
12月份PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)下降,除了產(chǎn)需均降之外,需求端的疲態(tài)繼續(xù)凸顯。市場對這些現(xiàn)狀沒有改善是有準(zhǔn)備的。正如我們此前指出的那樣,在宏觀真空期,也是市場情緒脆弱的時候,一旦PMI仍然在榮枯線之下,甚至顯著低于前值,市場對政策利好的預(yù)期會更高。
僅從周期的角度來看,無論是部分行業(yè)還是整體經(jīng)濟(jì)尚需政策助力,完成周期底部企穩(wěn)后的輪動。PMI出場價格降,而PMI主要原材料購進(jìn)價格升,預(yù)示著工業(yè)企業(yè)利潤可能會被繼續(xù)壓縮,從利潤周期與庫存周期的前后關(guān)系來看,這并不利好庫存周期企穩(wěn)。而PMI產(chǎn)成品庫存與價格信號PMI出場價格齊跌,則印證此前我們提到了經(jīng)濟(jì)在底部上下震蕩時,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨勢前后不一的特征,同時也證實(shí)了整體經(jīng)濟(jì)仍然處于去庫階段,部分行業(yè)仍處于主動去庫階段。依靠基本面的改善來增強(qiáng)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品的價格上漲動能尚需較長時間。從房地產(chǎn)的動態(tài)表現(xiàn)來看,這一時間點(diǎn)不會早于2024年第三季度之前。
放在當(dāng)下來看,大規(guī)模刺激出現(xiàn)的可能性不大,而保持一定頻度的需求端刺激政策出臺的可能性的確在上升。相比于降息,降準(zhǔn)的實(shí)際意義更大。歲末年初流動性波動之際,適逢MLF到期量較高。我們預(yù)計(jì),2024年1月份,中性情況是:一次降準(zhǔn);樂觀情況是:一次降準(zhǔn)+一次降息。
當(dāng)然,積極因素也在不斷出現(xiàn)。高頻的價格信號——大宗商品價格變化顯示,PPI同比跌幅將繼續(xù)收窄,意味著有利于庫存周期企穩(wěn)的積極因素正在積累。從海外因素來看,雖然新出口訂單指數(shù)表明,出口周期上行時遇到的不確定性較多。而中美脫鉤未完全實(shí)現(xiàn)也不可能實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)實(shí),美國補(bǔ)庫周期可能降臨將會有助于中國國內(nèi)庫存企穩(wěn),并促使部分行業(yè)先行進(jìn)入主動補(bǔ)庫周期。此外,從國內(nèi)制造業(yè)投資景氣度“三季度高四季度低”的表現(xiàn)來看,這是國內(nèi)制造業(yè)季節(jié)性特征的集中體現(xiàn)。通過Mysteel的冷熱軋品種價差等高頻數(shù)據(jù)可以觀察和預(yù)測,四季度制造業(yè)景氣度減弱,但仍高于2023年上半年平均水平,而且大概率將于2024年一季度回溫。